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食品饮料14年三季报综述&四季度前瞻:白酒营收延续下滑态势,大众品龙头值得关注

发布时间:2014-11-04    研究机构:平安证券

摘要:白酒3Q14 营收延续下滑态势,一线白酒净利有望恢复增长,非一线白酒分化可能加大。葡萄酒、啤酒4Q14 业绩仍难改善。食品行业营收将平稳增长,毛利率提升将推动乳制品与调味品净利增速快于营收。4Q14 食品龙头股有望获得基金增持。建议投资者关注大众品净利增速较快和反转趋势将延续的品种,包括顺鑫农业、南方食品、恒顺醋业、双塔食品(002481)、海天味业、安琪酵母、大北农等。

白酒3Q14 营收延续下滑态势,非一线白酒业绩略好于预期。白酒3Q14业绩延续下滑势头。一线白酒总体营收、净利下滑13%、23%,非一线白酒营收下滑8%、净利增1%。展望4Q14,一线白酒营收降幅有望同比收窄至5%,主要考虑到现阶段整风运动高端酒需求的影响基本结束,行业剧烈变化后高端酒的新竞争格局已然明朗,净利有望恢复增长,主要考虑到五粮液4Q13 因费用集中结算导致净利基数较低。非一线白酒营收降幅有望继续收窄,不过渠道、产品调整仍有不确定性,分化可能继续加大。白酒重点公司中,4Q14 净利增速由高至低分别为:顺鑫农业(192%)、五粮液(74%)、洋河股份(9%)、老白干酒(9%)、古井贡酒(9%)、沱牌舍得(4%)、青青稞酒(-19%)、贵州茅台(-20%)、泸州老窖(-48%)、山西汾酒(亏损)。

其它酒类4Q14 业绩仍难改善。葡萄酒行业调整仍可能延续,主要考虑需求端并未见回升,且经济不景气可能进一步拖累需求,进口酒仍将推动国产葡萄酒企降级降价;啤酒行业仍面临销售压力,预计4Q14 销量可能持平或小幅下降。其它酒类重点公司中,4Q14 净利增速预测由高至低分别为:古越龙山(0%)、张裕(-7%)、青岛啤酒(亏损)。

估计4Q14食品行业营收将保持平稳增长,毛利率提升带动乳制品、调味品净利增速快于营收。乳制品4Q14收入增速可能因季节因素小幅放缓,提价效应在4Q14仍有部分体现,原奶价格有望同比持平或下降,净利增幅高于营收;肉制品估计4Q14利润增速可能持续下降,主要考虑:屠宰放量较慢及肉制品销量下滑,产能利用率不高导致营业成本持续高企。渠道拓展与品类扩张仍可推动调味品营收增20%,受益于原料价格走低以及产品结构升级趋势持续,4Q14净利可增25%-30%。整体看食品行业营收将保持平稳增长,受益于毛利率提升,乳制品与调味品净利增速将快于营收。食品重点公司中,4Q14净利增速预测由高至低分别为:安琪酵母(209%)、恒顺醋业(105%)、南方食品(98%)、双塔食品(95%)、大北农(54%)、海天味业(27%)、伊利股份(24%)、上海梅林(13%)、中炬高新(9%)、加加食品(-17%)、双汇发展(-21%)、贝因美(-74%)。

4Q14食品龙头股有望获得基金增持。3Q14食品饮料占基金股票比例降至5.6%,已经连续四个季度回落。3Q14基金持有重仓股中,除五粮液外其余白酒均被基金增持。大众品方面除贝因美与大北农外其他食品龙头均被减持。我们判断受益于白酒渠道体系逐步恢复,部分食品龙头估值回落,业绩成长相对确定,4Q14食品龙头股有望重获市场增持。

建议投资者可关注两类品种:(1)4Q14净利增速较快的品种,包括顺鑫农业、南方食品、恒顺醋业、双塔食品、海天味业等。(2)4Q14净利反转趋势将延续的品种,包括大北农、安琪酵母等。

风险提示:白酒产业链调整的时间超出我们预期。大众品成本上涨幅度超出我们的预期。

申请时请注明股票名称