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食品饮料行业2014年三季报业绩前瞻:关注3Q14净利增速较快和反转趋势将延续的品种

发布时间:2014-10-14    研究机构:平安证券

摘要:7-8月行业财务数据提示我们有四个子行业值得关注:原奶降价与费用控制使乳制品利润大幅提升;低基数与需求回暖导致葡萄酒收入利润增速明显加快;啤酒销售压力增大导致营收同比下滑,肉价上涨使得肉制品利润首次出现下降。我们估计3Q14大众品公司差别较大,乳制品与调味品公司整体净利增速可能较快,葡萄酒、啤酒与黄酒公司整体缺乏亮点,白酒公司净利总体延续下滑趋势,建议投资者重点关注3Q14净利增速较快和反转趋势将延续的品种。

估计3Q14白酒上市公司净利总体延续下滑趋势,高端酒需求调整完成,股价回调茅五将迎来建仓良机,其他白酒压力仍大,洋河与古井值得关注。根据统计局数据测算,2014年7-8月白酒行业利润降幅环比2Q14收窄,达到9.7%,估计3Q14一线白酒营收有望同比持平,主要考虑到整风运动导致茅五在政务和国企领域需求在1H13被基本挤出,预计2H14将不再受此因素影响。非一线白酒营收降幅有望继续收窄,不过由于渠道、产品调整仍有不确定性,营收可能继续延续下滑态势,同时产品结构降级和费用刚性可能导致净利降幅仍高于营收。一线白酒中,3Q13因计划外放量的基数原因茅台净利可能下滑,估计五粮液营收同比变化不大。非一线白酒中,3Q14省内品牌力强且市占率提升空间大的洋河、古井贡有望率先走出行业调整期。白酒重点公司中,3Q14净利增速预测由高至低分别为:顺鑫农业(174%)、古井贡酒(5%)、五粮液(0%)、青青稞酒(-7%)、贵州茅台(-8%)、洋河股份(-13%)、老白干酒(-39%)、山西汾酒(-45%)、泸州老窖(-60%)、沱牌舍得(扭亏)。

其它酒类中:葡萄酒行业需求回暖可能带来营收增长,进口酒冲击力度虽减但份额上势头持续,仍将推动产品降级降价,国产酒趋势性机会仍需等待;啤酒销售压力仍大,行业竞争格局尚未看到明显改善迹象;黄酒其它酒种的挤压加剧。其它酒类重点公司中,3Q14净利增速预测由高至低分别为:张裕(2%)、青岛啤酒(-7%)、古越龙山(-43%)。

估计3Q14食品行业营收将保持稳定增长,毛利率提升带动乳制品、调味品净利增速快于营收。14年7-8月乳制品、调味品、肉制品行业营收分别增25.8%、20.4%、7.7%:产品提价和结构提升推动乳制品行业收入继续稳定增长;二季度淡季过后销售回暖推动调味品营收增速回升;屠宰企业减少了冻肉库存的增加,使得屠宰增长放缓,导致肉制品收入增速较慢;但各主要子行业7-8月利润增速分化较大,原奶价格下降、费用得到有效控制推动乳制品利润同比大增62.7%;原料价格下跌与产品结构升级推动调味品利润增速回升至27.3%;肉价上涨导致肉制品利润下降4.6%。食品重点公司中,3Q14净利增速预测由高至低分别为:南方食品(121%)、恒顺醋业(80%)、中炬高新(45%)、大北农(28%)、海天味业(28%)、伊利股份(21%)、双塔食品(002481)(18%)、上海梅林(16%)、双汇发展(9%)、加加食品(5%)、安琪酵母(3%)、贝因美(-15%)。

从三季报角度,我们建议投资者可关注两类品种:(1)3Q14净利增速较快的品种,包括顺鑫农业、南方食品、恒顺醋业、中炬高新、大北农、海天味业等。(2)3Q14净利反转趋势将延续的品种,包括大北农、安琪酵母等。

风险提示:白酒产业链调整的时间超出我们预期。大众品成本上涨幅度超出我们的预期。

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