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食品饮料行业周度观点:以守为攻,优配白酒

发布时间:2016-02-28    研究机构:长江证券

报告要点

上周食品饮料板块行情回顾

上周沪深300指数涨幅-3.39%,食品饮料行业指数(sw)涨幅-1.82%,相对收益1.58%,最近一年累计超额收益为18.54%。上周沪深300平均估值10.99,食品饮料行业平均估值23.41倍,相对估值2.13倍。其中白酒板块估值18.44倍,非白酒板块30.18倍。

行业重点数据跟踪及点评

2月份第三周(2月19日)生猪价格18.47元/公斤,环比下降0.43%,同比上升55.86%;猪肉价格27.10元/公斤,环比下降1.63%,同比上升36.66%,考虑春节旺季后需求阶段性回落,预计猪价后势稳中偏弱。截止到2月17日,生鲜乳平均价格3.56元/公斤,环比持平,同比上涨3.80%,国内奶价处于阶段底部;2月16日,新一轮恒天然奶粉拍卖价格中全脂奶粉1890美元/吨,环比下降3.18。我们认为,现阶段全球牛奶供给量仍处于相对过剩阶段,需求疲软导致短期内国际奶价仍承受较大压力。

本周核心观点及投资建议

上周股市出现普跌行情,食品饮料板块跌幅较小,其中主品类仅白酒上涨,而软饮料、调味品、乳制品跌幅较大。我们认为,在低增速、低通胀的经济整体基调下,消费疲软的尾部效应或将导致竞争强度短期内仍无法缓和,板块超额表现难度犹在;但考虑近期通胀预期升温,可选消费品(以白酒为代表)价格有望上行,但可持续性仍存疑,需进一步跟踪观察。从估值角度来看,目前大众品板块与白酒板块的估值差约12x,白酒防御性凸显,导致两者估值差持续缩小,但相较于今年最高点估值差30x已回落至13年后的最低水平,13年后白酒估值中枢波动区间收窄,但大众品估值波动较大,长期来看其估值弹性相对更大,部分低市值以及转型标的估值存上行空间。而白酒板块目前核心点仍聚焦在业绩表现上,低估值提供相对防御价值,板块行情大于个股行情,高端酒控量保价,春节旺季销售符合预期,建议继续配置白酒板块。目前来看白酒15年全年业绩保持稳健,弱复苏贯穿全年,16年将继续延续该趋势;但分化之势也在加剧,全国龙头与区域龙头竞争优势凸显,未来将持续受益。短期内“以守为攻”,优先防御性配置白酒板块,同时博弈非酒板块个股机会。综上,重点推荐白酒板块以及部分大众品优质标的。白酒板块重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,今世缘;大众品板块重点推荐西王食品、晨光生物、双塔食品(002481)、恒顺醋业、安琪酵母、加加食品。

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