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双塔食品:高纯度豌豆蛋白订单持续稳定,14Q1增长有望超5倍

发布时间:2014-02-28    研究机构:长江证券

事件描述

双塔食品(002481)(002481.SZ)今日公告2013年业绩快报,主要内容如下:

2013年公司实现营收7.44亿元,同比增长27.38%,净利润1.12亿元,同比增长20.12%;净利润率15.09%,同比下降0.91%;EPS为0.26元。

其中Q4单季度实现营收2.07亿元,同比增长24.59%,净利润0.25亿元,同比增长30.75%;净利润率12.21%,同比上升0.57%;EPS为0.06元。

事件评论

公司14年收入和业绩符合我们预期:公司14Q4收入增长24.59%,延续了Q3较高的增速,主要来自高纯度豌豆蛋白稳定的的订单和8月份达产的粉丝募投产能,我们预计公司13年销售粉丝和蛋白分别为3.5万吨和10000吨(其中高纯度蛋白3000吨)。

14Q1业绩有望增长5倍以上:我们预计1月份高纯度豌豆食用蛋白的订单在980吨左右,2月份预计高纯度可以卖掉1000吨左右,整体销售情况不错,由于公司主要目标市场在欧美,因此春节国内放假对于蛋白订单未产生明显影响。我们推算14Q1仅蛋白业务贡献的利润就是去年一季度720万利润的5倍左右。

我们重申对于公司的推荐逻辑:(1)我们看好豌豆蛋白的中长期市场空间主要基于其凭借性状优势对于大豆蛋白产生的替代,目前公司高纯度豌豆食用蛋白订单持续且稳定,主要供给欧美市场的保健品和植物蛋白饮料厂商;(2)由于上下游一体化设计无原料成本盈利水平极高(高纯度毛利率在80%以上);(3)我们预计1月份公司销售高纯度蛋白980吨同时2月份有望达1000吨,推算全年则完成10000吨高纯度蛋白销售概率极大,14Q1仅蛋白贡献利润即可翻5倍;(4)伴随3000吨一次性合同的签订以及3月份2号线改造工程促发高纯度产能翻倍,实际上公司高纯度蛋白产能利用率还有进一步提升空间;(5)14年的加拿大进口豌豆售价在380美元/吨左右,同比去年450美元/吨回落10%~15%。

我们预计公司14年EPS为0.50元(其中食用蛋白贡献0.28元、粉丝贡献0.12元、金矿和食用菌合计0.10元),同比13年0.26元增长超过90%,其中14Q1业绩有望增长6倍以上,维持“强烈推荐”!给予14年30X估值中期目标价18元,空间30%以上。

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