移动版

双塔食品:战略合作打开豌豆蛋白制品空间

发布时间:2014-07-31    研究机构:银河证券

1.事件

公告近日与华源农业(大连)有限公司(简称“华源农业”)签订了《战略合作协议》,双方本着诚信、互利、双赢的原则,结成长期的战略合作伙伴关系,共同研发新产品并开拓市场。

2.我们的分析与判断

(一)合作有利于有机豌豆蛋白制品市场开拓

合作内容主要包括华源农业全权代理有机豌豆制品的国外尤其是欧美销售,在全球范围内作为有机豌豆蛋白总经销及独家代理,按照良好作业规范要求进行有机豌豆种植,作为种植基地、双塔食品(002481)的国际市场销售伙伴,双方共同向全球推广共同开发的有机豌豆蛋白粉品牌,达成产销供一体的战略关系。另外双方共同开发新产品。战略合作对公司豌豆蛋白、豌豆纤维、豌豆淀粉等有机豌豆蛋白制品市场开拓产生积极作用,有利于推进公司豌豆蛋白等产品的多元化战略,有利于提升豌豆蛋白等产品的附加值和应用价值,不断研发新产品,打造公司未来持续发展能力。

(二)B2B 豌豆蛋白业务业绩拐点今年爆发

预计今年随着高端产能升级扩大,公司业绩拐点引爆,毛利CAGR2012-15 接近200%。若再若能推出下游新产品,则爆发广阔蓝海B2C 业务市场空间。

一季报显示,豌豆蛋白销售较去年同期有较大幅度增长,特别是高端豌豆蛋白市场开拓良好,力促公司整体在销售收入增长84%同时,净利率从6%提升到13%。

(三)B2C 粉丝业务行业整合拐点显现

粉丝行业CR4 不到20%,行业最大的企业市场占有率不到5%。

公司作为国内最大粉丝生产商,主持制定行业标准,有望利用资金、品牌和销售网络优势快速整合全行业。随着行业整合的逐步推进,我们预计毛利CAGR2012-15 接近15%,长期上升空间打开。今年下半年到明年上半年,公司全国经销商网络将完全建立,其中全国商超铺货率将从目前的20%提升到50%。

3.投资建议

维持2014-2015 年EPS 分别为0.56/0.98 元/股增发前预计和“推荐”评级。作为《甲午年牛股》的双塔食品,估值未明显高于国际和国内同类公司,预计随着公司时间节点的展现,市场有望赋予较高估值水平,充分体现其高成长性。

申请时请注明股票名称