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双塔食品:定增底价提供安全边际,产能扩张推动持续成长

发布时间:2015-01-05    研究机构:国泰君安证券

投资建议:维持增持。由于定增尚未完成、不考虑增发股本摊薄,维持2014-15年EPS预测0.36、0.59元(若考虑定增摊薄,2014-15年EPS预测为0.31、0.51元),参考可比公司,给予2015年38倍PE,上调目标价至22.4元(前次预测19.6元),维持增持。

定增价格17.5元,为股价提供了安全边际。公司公告保荐人已收到5家认购对象所管理的16个基金产品缴纳的12.8亿定增认购资金,本次发行数量为7335.6万股、占发行后总股本的14.5%,发行价格为17.5元。预计2015年1月定增即可完成。17.5元的定增价格与现价接近(2014/12/30收盘价为17.66元),按照惯例将有至少1年的锁定期,为股价提供了较强的安全边际。

未来2-3年公司豌豆蛋白放量增长趋势明确。2014年受产能调试、天气干旱等影响,预计公司高端豌豆蛋白销量7000多吨。而预计未来3-5年全球豌豆蛋白市场仍将延续供不应求格局,公司在加速布局产能、FDA认证作背书的情况下,预计2015年高端豌豆蛋白销量可达1.5万吨、2016年有望达2.5万吨,同比增速分别100%、67%。

粉丝品牌价值挖掘空间大,市占率有望持续提升。目前粉丝行业竞争以价格战为主,公司市占率仅约1%。12月5日公司公告“龙口粉丝传统制作技艺”被列入国家级非物质文化遗产代表性项目,公司有望通过进一步挖掘品牌价值,持续提升在粉丝行业的市占率。

核心风险:豌豆蛋白销量低于预期;食品安全问题。

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