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双塔食品:高端豌豆蛋白快速增长,全年放量确定性提升

发布时间:2015-03-31    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司预告Q1 净利润增60-80%,符合市场预期。高端豌豆蛋白销量增20%显示终端接受度良好,全年快速放量确定性提升,预计公司后续有望完善激励措施。维持增持。

投资要点:

业绩符合市场预期,维持增持。公司预告2015Q1净利润4573.38万元-5145.05 万,同比增60-80%,预计Q1 主营收入增长15-20%。

维持2014-16 年EPS 预测0.3、0.5、0.82 元;豌豆蛋白放量确定性提升,上调目标价至31 元(前次预测28.7 元),对应2016 年38 倍PE。

豌豆蛋白快速增长显示终端接受度良好,全年快速放量确定性提升。

渠道调研了解到2015 年来贸易商对公司高端豌豆蛋白订单需求饱满,公司开拓直销客户顺利、已向雀巢进行初期供货,预计Q1 高端豌豆蛋白销量2000-2500 吨、增20%左右,显示公司豌豆蛋白获美国FDA 认证后终端接受度持续提升。近期渠道调研了解到汤臣倍健有望推出含豌豆蛋白的蛋白粉产品,印证豌豆蛋白替代大豆蛋白的行业逻辑,我们认为公司高端豌豆蛋白全年实现放量增长的确定性提升。

预计Q1 粉丝收入增15-20%,后续有望挖掘品牌价值提升市占率。

受春节错位影响,预计Q1 粉丝收入增长15-20%。2015 年公司有望提高粉丝检验标准,提升粉丝质量,此外公司“龙口粉丝传统制作技艺”被列入国家级非物质文化遗产代表性项目后,有望通过挖掘品牌价值持续提升市占率。

公司后续有望完善激励措施,提升经营潜力。目前除董事长直接和间接持有公司13%的权益外,其余高管所占权益比例均很小。预计公司后续有望完善激励措施,提升经营潜力。

核心风险:豌豆蛋白订单不达预期;食品安全问题发生的风险。

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