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双塔食品:主业保持高景气度,全年业绩无忧

发布时间:2016-05-02    研究机构:兴业证券

Q1收入3.6亿,大增46%,系市场开拓加码所致,增速同比+33.34pct,毛利率22.96%,同比下降1.53pct。16年一季度,公司进一步加强市场开拓力度,销售情况良好,收入大增46%,其中粉丝和蛋白增速估计分别达30%和40%以上。16Q1保持15Q4的高增速,增速环比+1.67pct。Q1毛利率环比-0.46pct,同比-1.53pct。

期间费用率同比+7.5pct主要系财务费用率大幅提高所致。Q1销售费用率+0.7pct达4.05%主要系本期销售运费、职工薪酬和促销等费用增加所致,管理人员薪酬及资产折旧等费用增加使公司的管理费用率同比+0.4pct达3.2%,财务费用率为5.31%,同比+6.54pct主要因财务利息支出及汇兑损益增加。相比于15年Q4的20.5%的高期间费用率,Q1三费率环比-8pct。

毛利率的降低和期间费用率的上升使Q1净利率-4.5pct到14.25%:公司Q1实现净利5121万,因收入大增故净利同比+11.3%,净利率14.25%,同比-4.5pct,主要系毛利率下降和期间费用率上升所致,投资收益1633万,因低基数同比+1022%。

双塔今年有望继续受益于原料源头控制和循环经济,蛋白粉产品新品值得期待,在公司的经销商改革和渠道竞聘机制下,16年收入可能大幅增长。

另外,双塔布局供应链金融和粮人网可发挥与主业的协同性,提高销量,增加公司的收入弹性。

盈利预测与投资建议:预计16-18年公司收入分别为15.46亿(+24%)、18.86亿(+22%)和21.61亿,净利2.43亿(+27.5%)、3.11亿(+28.0%)和3.78亿,EPS为0.19元、0.25元和0.30元。维持“增持”评级。

风险提示:市场推广不力、食品安全问题

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